（报告出品方/分析师：国金证券满在朋李嘉伦）
1.刀具为制造业切削加工核心耗材，技术壁垒较高1.1.刀具为切削加工核心耗材，分为整体刀具和组装刀具两大类，其中组装刀具又分为焊接式、机夹式、可转位式
刀具主要在机械制造行业搭配金属切削机床用于切削加工，切削加工占整个机械加工工作量的90%。
所有刀具都可以分为整体刀具和组装刀具两大类，其中组装刀具又分为焊接式可转位式、机夹式。
1.2.产品+渠道体系建成，双轮驱动巩固竞争力
根据工件/刀具的相对运动关系，可以将金属切削加工分为三大类。
不同的金属切削加工方式，对应了不同刀具种类，其中车刀、铣刀、孔加工刀具应用较为广泛。
1.2.1车刀：用于内外圆柱表面加工，轴类、螺纹类零件占比较高
车床主要用于加工各种回转表面，如内外圆柱表面、内外圆锥表面、成形回转面和回转体端面等，有些车床还能加工螺纹面。由于大多数机器零件都具有回转表面，车床的通用性又较广，因此，车床的应用极为广泛。
车削加工主要通过工件回转运动，切削刀具平动进行材料去除。
车刀由夹持部分（刀杆）和切削部分（刀头）两大部分组成。夹持部分通常为矩形截面（外圆、端面、切断、螺纹、倒角等车削），也可能是圆形截面（车刀镗内孔、内沉沟槽）；切削部分根据加工要求其结构、形状和尺寸变化多样。
车刀包括整体刀具、焊接刀具、焊接机夹式刀具、机夹可转位刀具和机夹可重磨刀具等，其中硬质合金可转位刀具可以快捷的通过刀片转位实现切削刃调整，目前大规模量产应用广泛。
1.2.2铣刀：铣削加工为常见加工方式，覆盖多种应用场景
铣削加工为金属切削常见加工方式，切削运动是刀具作快速的旋转运动（即主运动）和工件作缓慢的直线运动（即进给运动），铣刀是一种旋转运动的多齿刀具,种类繁多。铣削时，铣刀每个刀齿不像车刀和钻头那样连续地进行切削，而是间歇地进行切削。因而刀刃的散热条件好，速度也就更快。
铣削加工方式较为灵活，面向多种应用场景。
1.2.3孔加工刀具：主要用于钻削加工
孔加工刀具主要用于钻削加工，在材料上钻孔或扩大已有孔，包括扁钻、麻花钻、中心钻、扩孔钻等。
1.3.刀具所使用材料包括高速钢、硬质合金、陶瓷、超硬材料等，追求更高硬度与韧性
目前刀具材料主要包括硬质合金、高速钢、陶瓷和超硬材料等。
刀具材料之间的性能差异一方面来自于材料性能区别，例如硬质合金刀具由于采用了多种难溶金属（WC、TiC、TaC、NbC）通过粉末冶金制成，由于硬质合金中的碳化物熔点高、硬度高、弹性模量高、化学稳定性和耐热稳定性好，其硬度、耐磨性和耐热性都远高于高速钢，可实现高速钢刀具数倍的切削速度提升；一方面来自于性能上的取舍，例如金刚石刀具硬度与耐磨性大幅领先于硬质合金，但韧性弱于硬质合金。
1.4混合料、刀具设计、烧结、涂层为刀具制造核心工艺环节，构筑高竞争壁垒，产品附加值较高
以应用较为广泛的硬质合金涂层刀具为例，其生产流程较长，其中基体材料（混合料）、刀具设计（模具）、烧结、涂层等核心工艺环节均涉及较多“KnowHow”，这些环节的优化都会对最终成品性能造成较大影响。
1.4.1混合料：对刀具性能影响最大，面对不同加工场景需求类型较多
硬质合金基体材料为基于粉末冶金方法生产的由硬质相-难溶金属化合物（例如WC、TiC等）、粘结相-粘结金属（Co、Ni、Fe等）所构成的合金。
在刀具制造过程中通常先将原材料进行摩擦、混合以完成混合料制造，混合料的材料类型、成分配比、晶粒度均会对合金性能造成较大影响，为进入刀具行业首当其冲的技术壁垒来源。
混合料制备在涉及较多“KnowHow”的同时，还需要针对不同被加工材料有不同方案，打造出一家公司自有的独特配方和性能硬质合金基体牌号体系，故需要较长时间进行技术积累。
1.4.2刀具设计：对表面加工质量、加工寿命等核心参数影响较大
刀具设计主要考虑加工质量、刀具寿命、刀具振动、排屑性能等参数。
以硬质合金刀片为例，其形状和结构变化会对性能有较大影响。
刀具企业同一系列产品会发布多款不同槽型结构、刀刃数量设计，以满足不同材料加工需求。
1.4.3烧结：与特定基体牌号进行匹配，完成刀具胚体制造
硬质合金刀具采用粉末冶金技术进行生产，烧结是其中必不可少的工序，对于产品性能、形状尺寸控制具有决定性作用。压胚密度、烧结炉环境、接触材料、石墨板结构等均会对硬质合金烧结效果产生影响。
1.4.4涂层：扩展刀具应用面，提升产品性能
通常在韧性较强的硬质合金刀片上，可采用PVD或CVD工艺，在表面沉积一层或多层几微米厚的硬度高、耐磨性好的金属与非金属化合物，以提高刀具的使用性能，可代替P/M/K类硬质合金：
1)在不损害刀具强度的前提下，涂层可以提高刀具表面的坚硬程度。
2)提高刀具的抗黏性能，降低摩擦系数，显著提升工件质量。
3)在高速切削加工过程中，提高刀具的使用寿命，从而大幅提升生产效率和减少成本。
4)涂层的应用可以减少冷却剂和润滑剂的使用，减小对环境的污染。
5)涂层由一种或多种物质制得，因此涂层的种类繁多。使用涂层可大大降低所需刀片的种类和数量，并且提升刀具涂层的适用性和加工范围。
目前常见涂层材料主要包括氮化钛、碳化钛、氮碳化钛、钴铬钼合金、镍铬铝合金等。
全球涂层设备领军企业巴尔查斯在销售设备的同时，也提供面向多个行业（包括切削刀具）涂层解决方案。
由于切削加工需求不断升级以及高强度、高韧性、难切削新型材料的不断涌现，涂层技术正向涂层材料多样化、涂层材料复合化发展，开发新的涂层材料与涂层工艺成为了硬质合金刀具企业一个重要竞争点，相比与采用有设备供应商提供的现成方案，企业自研技术能构筑更强差异化竞争优势。
1.4.5高壁垒构筑行业高附加值，刀具企业毛利率普遍较高
刀具制造流程较长涉及“KnowHow”较多壁垒较高，行业具有较高附加值，板块企业普遍在近年维持了较高的毛利率。
2.国内市场空间亿元，重点