（报告出品方/分析师：西部证券许光辉赵宇阳）
一、中国会展企业：大市场、弱产业、缺龙头
1.1中国会展需求全球最大，但产业薄弱、缺乏龙头企业
欧洲会展经济在国际上整体实力最强，规模最大，德国、意大利、法国、英国都已经成为世界级的会展业大国。
根据年1月国际展览产业协会（UFI）发布的《年全球展览馆地图》，欧洲共有个室内展馆，总面积约15.7百万平方米，占世界展馆总面积的37%，大多数行业顶级和世界大型展会在欧洲举办，其展出规模、参展商数量、国际参展商比例、观众人数、贸易效果及相关服务质量等均居世界领先地位。
从基本设施来看，中国的会展场馆建设领先全球，说明国内会展需求极强。全球共有21个国家/地区室内容量超过平方米的室内展览空间。排名前5位的国家/地区（中国、美国、德国、意大利和法国）占60%以上世界室内展览空间总量。由于亚太地区场地项目的激增——主要受此推动，中国可用的场地空间比北美多。
但是欧洲仍保持其全球领先地位，据UFI数据显示，在可用场地容量上，占全球市场份额的39%，领先于亚太地区的32%和北美的20%。截至年底，上海国际会展中心和深圳国际会议中心的可展览面积超40万平方米，超越汉诺威展览中心，成为全球前两大会展场馆。
与中国会展需求极大的不相称的是，国内缺乏国际顶级竞争力的会展企业，全球会展巨头主要集中在欧美国家。
励展是一家为专业和商业客户提供基于信息的分析和决策工具的全球提供商。励展为多个国家的客户提供服务，并在约40个国家设有办事处。它拥有超过名员工，其中40%以上在北美。
励展作为全球会展服务行业龙头，其展会业务将行业专业知识与数据和数字工具相结合，帮助客户进行数字和面对面的联系，了解市场，采购产品和完成交易。年励展在19个国家举办了场面对面活动。励展通过帮助参展商找新的产品、供应商和客户以更好的了解企业的革新和工作网络来建立企业形象，励展的面对面活动和品牌都会通过数字和数据化工具来拓展活动的触达范围以及增加参与价值。
在年，励展不断的增加数字化产品的数量和使用，来源于数字化产品和展览的收入大幅增长，占到总收入的11%。
对比全球会展巨头来看，中国会展仍有较大发展空间。励展和英富曼目前已经在全球都设立了子公司，业务遍布世界各地，同时涉及的会展行业赛道更为广泛。米奥和东浩兰生目前无论是从收入体量来看还是布局的行业赛道来看都有很大的发展空间。
1.2疫情加速出清，龙头借助数字化转型应对疫情，看好行业集中度提升
疫情前，会展行业现金流好，分布较为分散，地域特征明显，具有高复购率、强品牌和先占性特点。
1）疫情前，会展行业多以线下会展为主，同时现金流表现良好，大部分采取预收款制，会展搭建前会收取70%-80%的钱款，应收账款比例表现较优。
2）根据企查查数据显示，搜索关键词“会展”得到有相关条搜索结果。从地域分布上来看，每个地方多多少少都会有专业做会展服务的企业。
3）会展业主要服务下游行业，往往高度专业细分，在每个细分行业都有1个顶级会展被业界认可，依托良好的现金流，整个行业因此处于高度细分的状态。例如展台搭建龙头：风语筑；经济研究会展览龙头：杭州西博文化；能源装备龙头：振威会展；汽车展览龙头：佰锐博雅、卡司通等。
4）卖家与会展厂商绑定较深，复购率较高，资源加速向品牌龙头聚集，同时行业具有先占性，先进者通过市场资源积累难以被对手超越。
疫情背景下，众多会展企业退出市场，市场集中度提升，资源向龙头厂商倾斜。
1）会展公司的毛利率普遍在30%-50%之间，例如米奥会展年毛利率达到46%，另外会展属于轻资产行业，现金流非常好，应收账款比例非常低。疫情中，由于线下跨境政策或者地方政策的限制，使得会展不能如期进行或者需求下降，导致相关企业收到的现金下降，而为了维持经营的现金流持续流出，造成最后现金流净流入为负。
2）根据UFI数据显示，57%的展会公司不得不进行裁员，这其中又有超过一半的公司需要裁掉25%的员工。中南美洲、中东和非洲以及北美的裁员比例更高，分别是79%、73%、63%，亚太地区和欧洲裁员比例是52%和43%。10%的公司表示如果6个月内没有生意，会尽快关闭门店。
3）年，根据31会议调研情况显示，疫情原因，全球超过67%的受访企业全年营收出现了减少，减少20%以上的单位家（约占46%）。但仍有20%的企业与往年基本持平；也有部分单位出现了逆势上涨的情况。营收增长超过10%和20%以上的各有约6%的单位。
龙头企业通过整合资源优势，加大在线平台的投入，积极探索数字化新模式。疫情背景下，一些企业开始消失，行业龙头营收情况出现一定程度的下滑，励展20年展览营收同比-71.47%，米奥同比-77.84%。
但行业龙头积极探索数字化变革，通过整合资源优势，加大在线平台的投入，推出数字会展产品以适应时代变化的需要，相应业务维持健康增长，例如米奥会展推出网展贸MAX数字化产品支持企业双线展，数字会展业务年同比+%，助力企业顺利出海，励展会展业务21年同比+47.51%。
1.2.1疫情下，双线融合驱动行业发展，中国会展企业加速崛起
双线融合的展会模式有利于扩大覆盖面，提高参展商和买方效率。在疫情背景下，通过双线融合的模式来为参展商提供服务，一方面可以规避疫情带来的风险，助力企业顺利出海，另一方面通过数字展会的形式有利于参展商扩大覆盖面，获得更多的流量。
疫情背景下，海外龙头积极探索数字化解决方案。ReedConnect励展通是一款智能化电子产品，它能够帮助展商轻松地实现智能化参展之旅，为展商提供新的数字化宣传互动平台、高品牌曝光率以及触达精准行业买家；同时也能够为观众提供方便的掌上电子会刊，让观众随时搜索查找目标展商和产品，进行实时询盘。便于观众提前报名现场会议活动，及时下载查看看展报告及展会报告等资料。
英富曼：虚拟会展提升展会运作效率。对广大会展服务企业而言，数字化的商业信息服务是短板，不管是否有疫情存在，都会朝信息化、知识含量高的维度发展，做营销和咨询业务，参与赞助招商的工作，向微笑曲线的两端发展是大势所趋。虚拟会展有不受时空限制、节省展览交易成本等优势，很多商品和服务都适合在网上进行展览和销售。
另外，从目前网络交易的商品清单看，网络交易的对象正从数码产品迅速扩展到服装、电器、日用品、玩具、个人护理品等众多产品，而这些产品正是我国制造的优势所在，也是目前办展频率最高的产品。这些产品将来都可以作为网络会展展示的对象，市场前景好。
国务院办公厅关于加快发展外贸新业态新模式的意见提到：大力发展数字展会，建立线上线下融合，境内境外联动的营销体系。米奥兰特率先响应国家号召，完成了线上线下，境内境外的服务融合模式。
早在年米奥兰特就启动数字化展览的技术开发，3年投入超过1个亿的资金，在年疫情刚开始的时候，网展贸MAX数字展览（TradeChina其中一大产品）便投入使用。
TradeChina数字展览是由米奥会展创办，依托经营了多年的线下海外品牌展运营经验，积累了相当数量的展会买家资源和境外推广渠道。应对疫情爆发，大部分海外展会都有不同程度的延迟或取消，TradeChina数字展览搭载网展贸MAX核心技术，依托外贸大数据和精准配对功能，在线重构“展示、撮合、商洽”三大展览核心模式，使得外贸企业突破时间、空间的限制，实现在家做外贸、在家找客商、在家拓市场的目标。
米奥